IMA계좌, 첫 사업자 출격… 원금보장형 기업금융 투자 시대 열리다

IMA계좌란 무엇인가

IMA(Integrated Managed Account, 종합투자계좌)는 대형 증권사가 고객예탁금에 대해 원금 지급 의무를 지는 대신, 그 자금을 기업금융 관련 자산에 투자해 수익을 추구하는 계좌입니다. 핵심은 두 가지입니다. 첫째, 고객 입장에선 손실 위험을 증권사가 흡수한다는 점. 둘째, 운용대상은 주로 기업대출, 회사채, 기업금융 관련 상품 등 생산적 부문으로 한정된다는 점입니다.

실무적으로는 ‘예치-운용-정산’의 사이클을 통해 이자·배당·차익 등에서 발생한 성과를 고객에게 제공하며, 증권사는 리스크 관리 및 자본적정성 하에서 이를 안정적으로 유지해야 합니다. 즉, 은행의 예금과 투자형 상품의 성격이 교차하는 특수한 구조라고 볼 수 있습니다.

주의: 원금 지급 의무가 있다고 해서 수익이 보장되는 것은 아닙니다. 수익률은 시장 상황과 운용 성과에 따라 달라질 수 있습니다.

왜 지금 IMA 시장이 열렸나

제도 도입 이후 오랜 기간 개점휴업 상태였던 IMA가 8년 만에 가동된 배경에는 두 가지가 맞물렸습니다. 생산적 금융으로의 전환이라는 정책 기조, 그리고 충분한 자기자본을 갖춘 종합금융투자사업자(종투사)의 등장 입니다. 금융당국은 비생산적 유동성의 부동산 쏠림을 줄이고, 기업 성장 단계 전반에 모험자본을 공급하는 ‘금융의 역할 회복’을 강하게 주문하고 있습니다.

이번에 공동 1호로 지정된 미래에셋증권과 한국투자증권은 8조원 이상 자기자본 요건을 충족하여 IMA 업무를 수행할 수 있게 됐습니다. 이와 별개로 키움증권은 발행어음 인가를 확보하면서 단기 조달 축을 확장했습니다. 결과적으로, 대형 증권사들이 기업금융으로 자금을 더 폭넓게 흘려보낼 수 있는 길이 열렸다고 볼 수 있습니다.

정책 변화와 의무 비율 핵심 정리

정책의 골자는 ‘모험자본 확대’와 ‘부동산 쏠림 억제’입니다. IMA와 발행어음을 모두 운용하는 종투사는 일정 시점까지 운용자산의 유의미한 비중을 스타트업·벤처·중소·중견기업 등에 투입해야 합니다. 동시에 부동산 관련 자산 비중은 단계적으로 낮아집니다.

정부·감독당국은 행정지도를 기반으로 점검을 시작해, 이후 제도화에 나설 계획입니다.

자금 조달 한도 구조

종투사는 IMA와 발행어음 조달을 합산해 최대 자기자본의 일정 배수까지 자금을 모을 수 있습니다. 정책 목적은 ‘단기조달-장기투자’ 간 미스매치를 관리 가능한 범위로 유지하는 것입니다. 즉, 성장 산업을 지원하되 과도한 레버리지와 만기 불일치를 피하라는 신호로 해석됩니다.

투자자 보호와 리스크 관리 포인트

감독당국은 ‘무늬만 모험자본’이 아니라 실질적 공급을 강조하는 한편, 상품 설계 단계부터 투자자 보호 장치 강화를 예고했습니다. 핵심은 완전판매 체계 구축, 상시 유동성 관리, 만기 구조 점검입니다.

• 완전판매: 설명서·약관·운용보고서를 투자자 눈높이에 맞게 정비하고, 판매 전 단계의 체크리스트를 의무화합니다.
• 성과보상 체계: 불완전판매가 발생하면 성과급 환수(클로백) 등 책임 있는 조치가 작동하도록 점검합니다.
• 유동성·리스크: 조달-투자-사후관리 전 과정에서 스트레스 시나리오 테스트, 특정 자산군 쏠림 제한, 만기 미스매치 상시 점검을 권고합니다.

투자자가 볼 체크포인트: 원금 지급 구조가 구체적으로 어떻게 작동하는지, 지급 주체의 신용도와 자본여력이 어떤지, 리스크 한도와 유동성 버퍼가 얼마나 설정돼 있는지 확인하세요.

예·적금, CMA, 발행어음과 무엇이 다른가

은행 예·적금과의 차이

예·적금은 예금자보호 대상이며 금리가 상대적으로 안정적입니다. 반면 IMA는 예금이 아니며, 증권사가 원금 지급 의무를 부담한다는 점이 핵심입니다. 즉, 지급 주체의 재무건전성과 리스크 관리 능력이 직접적 변수로 작용합니다. 수익률은 기업금융 시장 여건에 더 민감하게 반응할 수 있습니다.

CMA와의 차이

CMA는 단기금융상품 위주로 굴러가는 ‘현금성 관리’ 성격이 강합니다. IMA는 기업금융 중심의 운용으로 충분한 신용분석과 만기 구조 관리가 수반됩니다. 수익구조와 리스크 구조가 다르고, 고객 기대치 또한 ‘현금성’보다 ‘기업금융형’에 가깝습니다.

발행어음과의 관계

발행어음은 증권사가 자기신용으로 단기 자금을 조달하는 채권형 상품입니다. IMA는 조달과 지급 구조가 계좌 형태이고, 투자자 관점에서의 경험도 다릅니다. 다만 두 제도는 종투사 조달능력을 함께 키운다는 점에서 맞물려 있으며, 규제 상 합산 한도와 모험자본 의무 배정의 공통 트랙에 놓여 있습니다.

누가, 어떻게 활용하면 좋은가

IMA계좌는 안정성과 생산적 투자 간 균형을 원하는 투자자에게 적합할 수 있습니다. 다만 모든 투자자에게 만능키는 아닙니다. 다음과 같은 프로필을 가진 분들이 고려해볼 수 있습니다.

• 현금성 자산의 일부를 기업금융형으로 다변화하고 싶은 보수·중립 성향 투자자
• 벤처·중소·중견기업 성장 혜택을 간접적으로 누리고 싶은 장기 자금 보유자
• 증권사의 재무건전성과 리스크 관리 역량을 객관적으로 비교해 판단할 수 있는 투자자

활용 방식은 단기 ‘비상금’보다는 6~24개월 이상의 안정적 자금에 적합합니다. 이유는 기업금융 자산의 만기 구조와 운용 효율성이 기간에 영향을 받기 때문입니다. 또, 동일 증권사 내 다른 상품과의 중복 노출(예: 동일 발행사 채권 비중)도 체크해야 포트폴리오 리스크를 줄일 수 있습니다.

가입 전 체크리스트와 핵심 Q&A

체크리스트 7

• 1) 원금 지급 의무의 법적·계약적 근거와 지급 절차는 명확한가?
• 2) 투자설명서, 약관, 운용보고서의 공시 빈도와 항목은 충분한가?
• 3) 운용대상 자산의 범위(기업대출·회사채·BDC 등)와 한도, 분산 기준은?
• 4) 유동성 버퍼와 스트레스 테스트 시나리오는 어떻게 설정돼 있나?
• 5) 수수료·보수 구조(판매·운용·성과 연동)가 이해하기 쉽게 고지되는가?
• 6) 불완전판매 방지 장치(적합성·적정성·녹취·숙려기간 등)가 실무에 반영됐는가?
• 7) 동일 발행사 익스포저 상한, 부동산 관련 자산 제한 등 리스크 한도는 준수되는가?

자주 묻는 질문

Q. 수익은 어느 정도 기대할 수 있나요?
A. 확정 수익 상품이 아니며, 시기별 기업금융 스프레드, 신용 사이클, 운용 효율에 따라 달라집니다. 공시되는 가이드 수익률과 과거 유사전략 데이터를 참고하되, 향후 변동성을 고려하세요.

Q. 손실이 나면 어떻게 되나요?
A. 상품 구조상 증권사가 원금 지급 의무를 부담합니다. 다만 과도한 시장 충격이나 발행사 부도 등 스트레스 시나리오에서는 증권사의 자본여력과 리스크 흡수능력이 핵심입니다. 결국 증권사별 건전성 비교가 중요합니다.

Q. 예금자보호는 되나요?
A. 예금이 아니므로 예금자보호 대상이 아닙니다. 대신 지급 주체가 증권사이며, 내부·외부 규제와 자본 규율 하에 관리됩니다.

Q. 중途 해지는 가능할까요?
A. 상품 출시 후 약관을 통해 확정됩니다. 일반적으로는 유동성 관리를 위해 환매·해지 조건, 수수료, 통지 기간 등이 설정됩니다.

향후 출시 일정과 시장 전망

공동 1호 사업자인 두 증권사는 연내 IMA 상품 출시를 준비 중입니다. 감독당국과의 태스크포스(TF)를 통해 설계·제조 단계부터 잠재 리스크를 점검하고, 투자설명서·약관·운용보고서 표준을 정비하는 절차가 병행됩니다. 실무 출시까지는 내부 한도 세팅, 신용 라인 배분, 만기 구조 설계, 리스크 데이터 파이프라인 구축 등 준비 공정이 이어질 것으로 보입니다.

시장 측면에서는 두 가지 변화가 예상됩니다. 첫째, 기업금융 자금 조달 창구의 다변화로 스프레드 구조가 개선될 수 있습니다. 둘째, 벤처·중소·중견 기업으로의 자금 배분이 늘면서, 성장 단계별 투자 사다리가 촘촘해질 가능성이 큽니다. 반면, 단기 자금시장의 수급 변동성, 특정 섹터 쏠림, 경기 둔화 국면에서의 신용 이벤트는 상시 리스크 요인입니다.

관전 포인트: 코스닥 리서치 강화, BDC(기업성장집합투자기구) 활성화, 국민성장펀드 연계가 실제 거래로 연결되는 속도입니다. 제도만으로는 부족하고, 딜 파이프라인과 리스크-리턴 균형이 맞아야 시장이 자생력을 갖습니다.

투자자 관점 요약

• IMA는 원금 지급 의무가 있지만 수익 보장은 아님
• 증권사 건전성·유동성·리스크 관리 체계가 실질적 안전판
• 상품별 약관과 공시 자료를 통해 운용대상과 한도를 반드시 확인

전문가 시각: IMA가 바꿀 세 가지 흐름

첫째, ‘자금의 길’이 바뀝니다. 그동안 부동산 PF로 쏠린 유동성 일부가 기업금융으로 이동하면, 성장기업의 자본 비용이 낮아지고 생태계 전반의 회전 속도가 빨라집니다.

둘째, 증권사의 역할이 확대됩니다. 단순 중개를 넘어 신용·유동성 공급자이자 리스크 큐레이터로서의 기능이 강화됩니다. 이는 내부적으로 CRO, CCO, CFO 체계의 정합성을 요구합니다.

셋째, 투자자 경험이 달라집니다. 예·적금과 투자 사이의 회색지대를 메우는 새로운 카테고리가 등장하면서, 자산배분의 세분화가 가속화될 것입니다. 다만 ‘안정성 착시’를 경계해야 합니다. 구조가 다르면 리스크도 다릅니다.

마무리: 기대는 키우되, 설명서를 먼저 보자

IMA계좌는 한국 자본시장에서 오랫동안 숙성된 아이디어가 드디어 실행 국면에 들어서는 순간입니다. 생산적 금융을 향한 자금의 방향타가 움직이기 시작했다는 점에서 분명 의미가 큽니다. 동시에, 투자자와 판매사 모두에게는 더 높은 수준의 설명 책임과 리스크 감수 체계가 요구됩니다.

출시가 시작되면, 각 증권사의 공시 자료와 약관을 꼼꼼히 비교하세요. 원금 지급 의무의 한계, 운용대상 자산의 편차, 유동성 버퍼의 크기, 수수료 구조의 투명성이 실제 체감 수익과 경험을 가릅니다. 기대는 합리적으로, 정보는 충분하게. 그것이 IMA의 첫 장을 건강하게 여는 방법입니다.